Các lựa chọn thay thế LIBOR

Lãi suất được cung cấp liên ngân hàng Luân Đôn, hay được gọi là LIBOR, đã từng là mức lãi suất chuẩn quan trọng nhất để định giá các khoản vay qua đêm và ngắn hạn mà các ngân hàng cấp cho nhau. Tỷ lệ tham chiếu này đóng vai trò là nền tảng cho các loại khoản vay khác do các tổ chức tài chính thực hiện, bao gồm thế chấp, cho vay mua ô tô và các sản phẩm tài chính như hợp đồng hoán đổi nợ xấu (CDS). Tất cả những thứ này và hơn thế nữa đều được gắn với LIBOR theo một cách nào đó.

Tuy nhiên, kể từ năm 2021, LIBOR đã bị ngừng sử dụng dần dần sau một loạt chỉ trích và một vụ bê bối lớn liên quan đến sự thông đồng tài chính và thao túng của nhiều ngân hàng trong việc thiết lập LIBOR. Kể từ đó, một số giải pháp thay thế đã được đề xuất để tạo thuận lợi cho thị trường cho vay liên ngân hàng. Ở đây, chúng tôi xem xét một vài trong số các tỷ lệ chuẩn này.

Chìa khóa rút ra

• Lãi suất được cung cấp liên ngân hàng Luân Đôn (LIBOR) đã từng là tiêu chuẩn có ảnh hưởng nhất được sử dụng để đặt lãi suất ngắn hạn.
• Sau vụ bê bối ấn định tỷ giá, LIBOR đã bị loại bỏ dần và ngừng sử dụng vào năm 2021.
• Một số lãi suất chuẩn thay thế đã được đề xuất để tạo thuận lợi cho thị trường cho vay liên ngân hàng.
• Tỷ lệ tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) đã nổi lên như một ứng cử viên chính để thay thế LIBOR.
• Các lựa chọn thay thế khác bao gồm lãi suất quỹ liên bang, Lãi suất được cung cấp liên ngân hàng của Mỹ (Ameribor) và Chỉ số lợi tức ngân hàng ngắn hạn của Bloomberg (BSBY).

Thị trường cho vay liên ngân hàng

Ngân hàng hiện đại hoạt động bằng cách sử dụng hệ thống dự trữ theo tỷ lệ, dựa trên thực tế là có rất ít khả năng tất cả những người gửi tiền của ngân hàng sẽ yêu cầu rút tiền gửi của họ cùng một lúc. Kết quả là, các ngân hàng có quyền tự do cho người đi vay vay một phần tiền gửi mà họ nắm giữ.

Số tiền cho vay như vậy có thể diễn ra được xác định bởi tỷ lệ dự trữ, thường do các ngân hàng trung ương đặt ra. Ví dụ, nếu tỷ lệ dự trữ là 10%, một ngân hàng có thể cho vay 90% tiền gửi trong khi vẫn giữ 10% trong tay theo yêu cầu dự trữ (vì vậy, 100 đô la có thể tạo ra 90 đô la cho khoản vay của ngân hàng đó).

Đôi khi, một ngân hàng kết thúc với nhiều hơn mức dự trữ bắt buộc do cho vay giảm. Những lần khác, một ngân hàng có thể kết thúc với ít hơn tỷ lệ đó. Kết quả là, các ngân hàng có dự trữ dư thừa có thể cho các ngân hàng khác cần dự trữ vay các khoản tiền đó trên cơ sở ngắn hạn. Đây là thị trường cho vay liên ngân hàng, bao gồm các khoản vay có kỳ hạn qua đêm cho đến vài tuần khi đáo hạn.

Lãi suất gắn liền với các khoản vay này được xác định bởi cung và cầu dự trữ. Tuy nhiên, không phải tất cả các ngân hàng đều đủ năng động trong thị trường này, vì vậy họ dựa vào lãi suất chuẩn để chốt các khoản vay liên ngân hàng này. Đó là nơi LIBOR xuất hiện và là nơi mà các lựa chọn thay thế của nó đang lấp đầy ngày hôm nay.

Vào ngày 30 tháng 11 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã thông báo rằng LIBOR sẽ bị loại bỏ dần và cuối cùng sẽ được thay thế vào tháng 6 năm 2023. Trong cùng một thông báo, các ngân hàng được hướng dẫn ngừng viết hợp đồng sử dụng LIBOR vào cuối năm 2021 và tất cả các hợp đồng sử dụng LIBOR sẽ kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2023.

Các lựa chọn thay thế LIBOR

Tỷ lệ tài trợ qua đêm được bảo đảm (SOFR)

Tỷ lệ tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) là lãi suất chuẩn cho các khoản vay và sản phẩm phái sinh bằng đồng đô la đang được nhiều tổ chức tài chính lớn nhất thế giới áp dụng như một sự thay thế LIBOR. SOFR được tính toán từ các giao dịch trong thị trường mua lại Kho bạc (repo) và được coi là thích hợp hơn so với lãi suất giống LIBOR vì nó dựa trên dữ liệu từ nhiều giao dịch có thể quan sát được thay vì dựa trên lãi suất vay ước tính do bàn giao dịch ngân hàng đặt ra.

Lãi suất liên bang

Tỷ lệ quỹ liên bang là tỷ lệ mà các ngân hàng thương mại lớn của Hoa Kỳ cho nhau vay. Mục tiêu của nó được thiết lập bởi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng tỷ lệ thực tế được xác định trên thị trường. Tuy nhiên, tỷ lệ này bị giới hạn bởi tỷ lệ chiết khấu của Fed, mức lãi suất mà Fed tính cho các ngân hàng thương mại vay trực tiếp từ Fed. Do đó, nếu theo giả thuyết, lãi suất quỹ liên bang tăng cao hơn lãi suất chiết khấu, thì các ngân hàng sẽ chỉ cần vay trực tiếp từ Fed.

người Mỹ

Lãi suất được cung cấp liên ngân hàng của Mỹ (Ameribor) là lãi suất chuẩn phản ánh chi phí thực của việc vay liên ngân hàng ngắn hạn. Nó được tạo ra vào năm 2015 bởi Sàn giao dịch tài chính Mỹ (AFX) phối hợp với CBOE. Không giống như SOFR xem xét khoản cho vay có bảo đảm (thế chấp), Ameribor theo dõi lợi suất liên ngân hàng bằng đồng đô la không có bảo đảm và nó nhằm mục đích hỗ trợ các ngân hàng khu vực vừa và nhỏ. Tỷ giá cho Ameribor được tạo từ các giao dịch được quan sát trên AFX.

Chỉ số Lợi suất Ngân hàng Ngắn hạn của Bloomberg (BSBY)

Chỉ số Lợi tức Ngân hàng Ngắn hạn của Bloomberg (BSBY) cung cấp một loạt các tiêu chuẩn lãi suất ngắn hạn để các ngân hàng sử dụng trong các kỳ hạn qua đêm, ba tháng, sáu tháng và 12 tháng. Được thành lập vào năm 2021 bởi công ty phân tích tài chính Bloomberg LP, BSBY xem xét hoạt động cho vay không có bảo đảm trong một loạt sản phẩm như thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi (CD), tiền gửi không kỳ hạn và trái phiếu doanh nghiệp ngắn hạn. Chỉ số này được xây dựng từ các giao dịch được quan sát trên các nền tảng giao dịch độc quyền của Bloomberg cũng như từ các nguồn cấp dữ liệu từ Cơ quan quản lý ngành tài chính (FINRA).

€STR

€STR là viết tắt của Tỷ giá ngắn hạn đồng Euro, là tỷ lệ chuẩn mà tại đó các ngân hàng châu Âu tham gia cho vay ngắn hạn bằng đồng euro không được bảo đảm. €STR đã thay thế tỷ giá Trung bình Chỉ số Qua đêm của Euro (EONIA) vào năm 2022.

SONY

Trung bình Chỉ số Qua đêm của Bảng Anh (SONIA) là lãi suất qua đêm hiệu quả do các ngân hàng thanh toán cho các giao dịch không bảo đảm trên thị trường đồng bảng Anh. Nó được sử dụng để cấp vốn qua đêm cho các giao dịch diễn ra ngoài giờ làm việc và thể hiện mức độ sâu rộng của hoạt động kinh doanh qua đêm trên thị trường tài chính Vương quốc Anh.

Tỷ giá tham chiếu nào sẽ được sử dụng để thay thế Tỷ giá được cung cấp liên ngân hàng Luân Đôn (LIBOR)?

Tại Hoa Kỳ, hầu hết các tổ chức tài chính lớn đã áp dụng Tỷ lệ tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR), mặc dù cũng tồn tại các lựa chọn thay thế xem xét thị trường cho vay liên ngân hàng không có bảo đảm. Tại Châu Âu, Tỷ giá ngắn hạn bằng đồng Euro (€STR) sẽ được sử dụng (thay thế cho Tỷ giá trung bình chỉ số qua đêm của đồng Euro (EONIA)). Tại Vương quốc Anh, Chỉ số Qua đêm Trung bình của Bảng Anh (SONIA) là tỷ giá tham chiếu mới.

Tại sao LIBOR bị loại bỏ dần?

Mặc dù LIBOR đã từng được cho là mức lãi suất chuẩn ngắn hạn quan trọng nhất, nhưng người ta thấy rằng nó đã bị thao túng tràn lan, bê bối và phê bình về phương pháp luận, khiến nó ngày nay trở nên kém tin cậy hơn như một chuẩn hợp lệ. Tỷ lệ đang được loại bỏ dần để đến cuối năm 2021, không có hợp đồng mới nào có thể được ký bằng LIBOR; vào giữa năm 2023, tất cả các sản phẩm dựa trên LIBOR hiện có sẽ bị chấm dứt. LIBOR đã được thay thế bằng SOFR, mặc dù một số lựa chọn thay thế khác, chẳng hạn như Chỉ số Lợi tức Ngân hàng Ngắn hạn của Bloomberg (BSBY) và Tỷ lệ được cung cấp liên ngân hàng của Mỹ (Ameribor), cũng tồn tại.

Làm thế nào để lãi suất liên ngân hàng tham chiếu mới cải thiện theo LIBOR?

Vụ bê bối LIBOR tiết lộ rằng việc có một nhóm nhỏ các ngân hàng thiết lập tỷ lệ tham chiếu là không lý tưởng. Thay vào đó, các tỷ lệ mới như SOFR sử dụng dữ liệu giao dịch thực tế để xây dựng lợi suất chuẩn cho các khoản vay ngắn hạn.